来源：雪球App，作者： 道创研选，（https://xueqiu.com/8351208588/319872315）

云从科技是一家由中国科学院孵化的人工智能领域的头部企业，2015 年成立后发展迅猛，技术实力雄厚。其以计算机视觉技术为核心，在人脸识别、跨镜追踪、语音识别和自然语言处理等技术方面处于领先地位，还承建了三大国家平台。

创始人周曦此前为中科院电子信息技术研究所副所长，自 2006 年起带领团队屡获人工智能世界大赛冠军。核心产品人机协同操作系统和人工智能解决方案深耕于治理、金融、出行、商业、泛 AI 等多行业场景。

云从科技在 2024 年世界品牌实验室评选的 “中国品牌年度大奖” 中，云从科技荣膺 “中国科技创新十大影响力品牌”，这体现了其在技术创新和市场影响力等方面的卓越表现。另一方面，在产品布局上，云从科技正将产品向标准化、模块化方向推进，其训推一体机等标准化产品已在智能制造、智慧能源等领域广泛应用并实现收入，同时还中标了中移互联网 2024 年 AI 智能体平台项目 。

此外，在具身智能机器人领域，云从科技也在积极布局，基于人机协同操作系统探索相关应用场景，未来可能自己做机器人产品，也可能给产业链企业赋能 。具备行业积累优势，产品线全面升级，和华为昇腾生态合作。

1）重视行业落地，公司定增募集用于行业精灵大模型研发，过往行业经验积累有助于快速完成通用模型到专业模型的迁移。

2）探索 AI Agent 能力，公司 CWOS 平台着重于规划、应用能力，提升 AI 算法模型生产效率、提高决策效率以及探索行业智能化升级和新业务场景突破。

3）产品线全面升级，已与多行业领域 B 端客户合作落地。

4）华为昇腾生态合作，推出从容训推一体机满足企业私有化部署需求。

公司自主研发的从容多模态大模型、跨镜追踪、3D 结构光人脸识别、双层异构深度神经网络和对抗性神经网络等技术均处于业界领先水平。从容多模态大模型在 OpenCompass、SuperClue、C-Eval 等第三方权威榜单上，位列全球前五。

在 OpenCompass 的多模态评测领域中平均得分为 65.5，跻身全球前三，超越了谷歌的 Gemini-1.5-Pro 和 GPT-4v，仅次于 GPT-4o（69.9）和 Claude3.5-Sonnet（67.9）。在国内市场，从容大模型的成绩也超过了 InternVL-Chat（61.7）和 GLM-4V（60.8），排名首位。

一、公司概况：公司是一家提供高效人机协同操作系统和行业解决方案的人工智能企业，致力于助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。

一方面，公司凭借着自主研发的人工智能核心技术打造了人机协同操作系统，通过对业务数据、硬件设备和软件应用的全面连接，把握人工智能生态的核心入口，为客户提供信息化、数字化和智能化的人工智能服务；另一方面，公司基于人机协同操作系统，赋能智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业、泛 AI 等应用场景，为更广泛的客户群体提供以人工智能技术为核心的行业解决方案。

作为国内领先的人工智能平台企业之一，云从科技一直专注于人机协同、AI智能体等关键技术的研发，并达到了国际先进水平。

除了获得中国人工智能最高奖——吴文俊人工智能科技进步一等奖与首届全国人工智能大赛一等奖外，云从科技还在视觉、跨模态领域10次刷新世界纪录；云从从容大模型性能经第三方OpenCompass、SuperClue、C-Eval等评测，位居全球前列。

二、发展历程：

2015 年

3 月，云从科技在广州南沙区正式成立 。

11 月，与上海交通大学签订战略合作协议，共同推进人工智能技术的研究与应用 。

2016 年

为中国农业银行提供人脸识别技术，助力银行提升安防与客户服务水平，标志着云从科技在金融领域的应用落地 。

2017 年

成为中国人工智能产业发展联盟（AIIA）专家委员会成员，积极参与行业标准制定与技术交流 。

2018 年

4 月，在国内首发 3D 结构光技术，提升了人脸识别的精度和安全性，技术水平处于行业前沿 。

2019 年

3 月，在自然语言处理（NLP）领域取得重大突破，为后续人机交互等业务发展奠定了基础 。

2020 年

5 月，与广州市政府达成战略合作，共同建设国内首个人机协同开放平台，推动人工智能技术在城市治理等领域的应用 。

2021 年

12 月，被美国商务部列入 “中国军工复合体企业名单”，凸显了其技术实力与国际影响力 。

2022 年

5 月，在上海证券交易所科创板成功上市，股票代码 “688327”，成为中国民营第一家在科创板上市的人工智能平台公司 。

承建科技部视听交互新一代人工智能开放创新平台，进一步提升了在人工智能领域的科研与创新能力 。

2023 年

发布自主研发的 “从容大模型”，在语言理解、文本生成等方面具有较强能力，为公司产品与服务提供了更强大的技术支撑 。

2024 年

2 月，推出国内首款 AI 原生数据分析产品 DataGPT，通过自然语言交互实现数据分析，提升了数据分析效率和便捷性 。

三、公司主要热点概念及主要炒作题材：1、人工智能与大模型

从容大模型：2023 年发布的从容大模型具有较强的语言理解和文本生成能力，采用自研 “All in One” 基础架构，在多项公开数据集上测评结果达到 SOTA，技术路径与 OpenAI 最新思路类似。

AI 多模态：自研 All-In-One Transformer 多模态基础大模型框架，实现视觉－语言－语音的语义对齐，打造多领域专用和行业大模型，具备智能多模态交互能力，赋能多模态交互场景。

2、华为合作与生态

华为昇腾：与华为携手合作，推出从容训推一体机，借助昇腾 AI 的硬件与框架优势，为客户提供强大算力和高效数据处理能力，推动行业数智化建设。

华为具身智能机器人感知生态系统：作为华为具身智能机器人感知生态系统重要合作伙伴，基于人机协同操作系统探索数字人和智能机器人应用场景。

3、行业应用与解决方案

智慧治理：为政法、学校、景区等多类场景提供解决方案，覆盖全国 30 个省级行政区，虽受宏观经济形势短期承压，但长期仍有发展潜力。

智慧金融：业务覆盖互联网金融、支付金融、消费金融等领域，为金融机构提供金融大模型、大数据服务、风控、营销等服务，与 6 大国有银行等超 100 家金融机构合作。

4、新兴技术与概念

区块链：2024 年新增 “区块链” 概念，在数据确权领域提供区块链技术、隐私计算技术与相关产品，在金融银行业的人工智能数据训练中有应用场景。

算力租赁与东数西算：涉及算力租赁概念，有望受益于东数西算工程，为企业提供算力支持和数据处理服务。

5、其他概念

包括人脸识别、机器视觉、融资融券、专精特新、虚拟数字人、ChatGPT 概念、AIGC 概念、智能交通、车联网、智能电网、元宇宙、网络安全等。

四、公司核心产品及核心竞争力：1、核心产品

1）人机协同操作系统（CWOS）：综合了视觉、语音及自然语言处理等多个领域的大模型，可提供更为精准和高效的解决方案，是未来 AI Agent 落地和发展的基础平台。

2）人工智能解决方案

公司主要基于自主研发的人机协同操作系统及其应用产品和 AIoT 硬件设备，面向智慧治理、智慧出行、智慧金融、智慧商业、泛 AI 等领域提供综合解决方案，同时根据客户需求基于公司人工智能核心技术并结合其他应用领域的技术为客户提供定制化软件开发服务。

2、核心竞争力

技术研发实力：

算法与模型优势：以计算机视觉技术为核心，多项技术在权威数据集上领先，在视觉、跨模态领域 10 次刷新世界纪录，从容大模型性能经第三方评测位居全球前列。

多领域技术融合：自主研发的人机协同操作系统整合多领域大模型，实现多模态 AI 交互，提升了技术的综合性和实用性。

行业经验与应用落地能力：

行业深耕积累：自 2015 年成立以来，在治理、金融、出行、商业等多行业场景积累了丰富经验，能快速将通用模型迁移到专业模型，满足不同行业的个性化需求。

广泛的客户合作：

在智慧金融领域，公司为包括中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行和中国银行在内的超过 100 家银行提供产品和技术服务，推动全国众多银行网点进行智能化升级；

在智慧治理领域，公司的产品及技术已服务于全国 30 个省级行政区的政法机构、学校、景区等多类型应用场景；

在智慧出行领域，公司的产品和解决方案已在包括中国十大机场在内的上百座民用枢纽机场部署上线，日均服务旅客达百万人次；

在智慧城市领域，公司的产品及服务已在广州、四川和湖南等多地建设“数字基座”标杆项目；

在智慧能源领域，通过公司自主研发的从容大模型训推一体机，运用高算力进行故障研判推理，为能源企业提供精准的集控和调度决策依据，保障能源的可靠性；

在智能制造领域，公司赋能制造业企业使用数字平台，构建数据神经网络，实现管理优化。

生态合作与资源整合能力：

与华为昇腾生态合作：推出从容训推一体机等产品，借助华为硬件与框架优势，提升产品性能和市场竞争力。

产业生态共建：与广州人工智能公共算力中心、首链科技等达成合作，构建大模型产业生态，同时领投元生智能等企业，原小天才团队，居家养老消费电子领域产品领跑者元生智能，进军银发赛道，共同推动大模型在居家养老看护情景落地。。

品牌与市场影响力：荣获 2024 年 “中国科技创新十大影响力品牌” 等多项荣誉，品牌知名度和市场认可度高，有助于吸引客户和合作伙伴，提升市场份额。

持续创新能力：重视研发投入，不断进行技术创新和产品迭代，探索 AI Agent 能力，提升 AI 算法模型生产效率、决策效率以及探索行业智能化升级和新业务场景突破。

在算力方面，公司在异构算力生态上，支持适配包括英伟达、华为和寒武纪在内的多种算力资源，确保算力资源的统一调度；

在算法方面，公司在算法集成生态上，支持自动注册自研算法和在线训练算法，并且能够集成第三方厂商的算法，实现算法资源的统一管理；

在设备适配方面，公司在设备适配生态上，支持对接海康威视、大华科技等厂商的设备，并且能够与视频联网平台、物联网平台等设备平台进行无缝对接；

在应用方面，公司在应用赋能生态上，通过 HTTP 接口对外提供基础服务、算法服务和数据服务，赋能 ISV 实现高效应用开发。

五、公司团队股权激励、管理及研发能力分析：1、股权激励分析

计划实施情况：云从科技于 2023 年推出了限制性股票激励计划，并在 2023 年 10 月 26 日经股东大会审议通过，2023 年 10 月 27 日首次授予，2024 年 6 月 12 日又进行了预留授予。

激励效果：股权激励有助于将员工利益与公司利益紧密结合，激发员工的积极性和创造力，提高员工的忠诚度和归属感，为公司的长期发展留住关键人才。对于云从科技这样的人工智能高科技企业，技术人才是核心竞争力之一，股权激励有利于稳定研发团队，促进技术创新和产品研发。

2、管理能力分析

战略规划与决策能力：公司管理层具有较强的战略眼光，能够紧跟人工智能行业发展趋势，提前布局大模型等核心技术领域，如 2023 年发布从容大模型，2024 年推出 DataGPT 等产品，同时积极与华为等行业巨头开展战略合作，拓展市场份额。

组织架构与协同能力：构建了较为完善的组织架构，各部门职责明确，分工合理，能够高效协同工作。例如研发部门、销售部门、市场部门等在产品研发、推广和销售过程中紧密配合，共同推动业务发展。

精细化管理能力：近年来，公司不断加强精细化管理，优化订单结构，严格控制账期，提升了整体毛利率，同时加强销售回款管理和资源配置，使经营性现金流得到有效改善。

3、研发能力分析

技术创新能力：公司以计算机视觉技术为核心，在多模态 AI 领域取得了显著的技术突破。其自主研发的从容大模型、人机协同操作系统等核心技术在权威数据集上测评结果达到 SOTA 水平，在多项技术指标上处于业界领先地位。

研发团队实力：由创始人周曦带领的研发团队经验丰富，技术实力雄厚，曾先后 10 次获得国内外智能感知领域的顶级奖项。核心团队成员来自微软亚洲研究院、中科院以及阿里等国内外知名研究机构。公司还打造了可持续发展的“三大联合实验室及六大研发中心”的研发架构。以上海脑科学与类脑研究中心、中科院联合实验室、上海交大联合实验室为 3 大支点掌握基础核心技术研究能力，6 大研发中心分布国内重要城市提供核心技术产品研发能力。

内部研发架构包括技术中台、产品研发中心、行业解决方案部，以及负责提升技术能力、丰富产品组合、促进协同工作的产品与技术管理团队。这些部门和团队分布在上海、广州、重庆、苏州、成都和芜湖等地的研发中心，构成了公司内部技术研发的核心力量。

公司大模型技术团队架构完善

研发投入与资源配置：云从科技重视研发工作，持续保持高强度的研发投入。2024 年上半年研发费用为 2.17 亿元，同比增长 9.37%，占营业收入的比重较高。

技术应用与落地能力：公司不仅注重技术研发，还善于将技术与实际应用场景相结合，在智慧治理、金融、出行、商业等多个行业实现了广泛的应用落地，为客户提供了具有商业价值的智能化解决方案。

在研项目：

六、2024 年三季度财务状况趋势分析：1、总体营收与利润情况

营收规模与增速：2024 年前三季度营收 2.27 亿元，同比下降 34.51%，整体营收规模有所收缩。不过，第三季度实现营业收入 1.06 亿元，环比增长 60%，呈现出一定的触底修复态势。

利润亏损情况：2024 年前三季度归母净利润 - 5.09 亿元，同比下降 25.97%，第三季度归母净利润 - 1.52 亿元，同比下降 55.79%，亏损幅度仍较大，但亏损增速有所放缓。

一方面，公司股份支付费用同比增加 3,491.29 万元，短期内对亏损收窄能力造成了一定压力；另一方面，随着公司的业务扩展，对高性能计算设备的需求显著上升，2023 年下半年公司采购的大量算力服务器带来的折旧费用同比增加 2,797.04 万元，尽管这一投资增强了公司的技术基础，但增加的折旧费用在短期内加重了财务负担。

2、盈利能力分析

毛利率：公司管理层预计将毛利率维持在 50%-60% 的水平，第三季度毛利虽有小幅下降，但随着新产品开发和市场布局的前期投入逐渐产生回报，毛利有望在未来几个季度稳步回升。

研发投入与产出：2024 年前三季度研发投入 2.89 亿元，占营收比例较高，其中第三季度研发投入为 7257.87 万元 。高研发投入虽在短期内影响了利润，但有助于保持技术领先地位，推动产品和服务创新，为未来盈利增长奠定基础。

3、现金流状况

经营活动现金流净额：前三季度经营活动现金流量净额同比提升近 30%，表明公司在经营活动中的现金流入与流出情况有所改善，资金回笼和运营效率有所提升。

现金储备与负债：截至 2024 年三季度末，公司货币资金 7.42 亿元，短期借款 3.66 亿元，应付票款 2.42 亿元，流动负债合计 8.09 亿元，资产负债率接近 50%，整体财务状况相对稳定，但仍需关注短期偿债压力。

4、业务结构与市场拓展

业务结构优化：公司推进产品和客户结构优化战略，更加注重高质量客户选择和优质产品聚焦，虽导致新签订单规模同比下降，但有利于提升整体运营效率和盈利能力。

市场拓展与合作：与华为等核心产业伙伴及其生态链上的软件公司合作紧密，在鸿蒙产品和解决方案方面取得实质性进展，中标了多个相关项目，如重庆农村商业银行人脸活体检测平台项目、广州银行手机银行鸿蒙版 SDK 标段项目等，为未来市场拓展和收入增长提供了新机遇 。

七、行业市场空间：1、全球市场空间

当前规模：据预计，2024 年全球人工智能行业市场规模将达到约 35137 亿元 。

未来趋势：nextmovestrategyconsulting 预测，2024 年至 2030 年，全球 AI 市场将以 21.56% 的复合年增长率（CAGR）扩张，市场规模有望达到 1.549 万亿美元 。

2、中国市场空间

当前规模：2024 年中国人工智能行业市场规模达 6964 亿元 。

未来趋势：据中商产业研究院分析师预测，2025 年中国人工智能市场规模将达到 2800 亿元 。

行业应用潜力巨大：我国人工智能软件系统及服务已广泛渗透到诸多垂直领域，如互联网、电信、党政、金融等领域，行业应用渗透率都在 60% 以上，其中互联网行业人工智能渗透率更是高达 89%。

区域优势明显：北京市在人工智能领域发展走在全国前沿，2023 年北京市人工智能骨干企业达 1252 家，占全国份额近 30% 。

3、云从科技所处细分市场空间

金融领域：我国金融行业对人工智能需求保持稳健，且技术驱动的新业务拓展不断涌现。云从科技为金融机构提供金融大模型、大数据服务、风控、营销、活体检测、双录等服务，随着金融行业数字化转型加速，市场空间广阔 。

能源领域：特别是与国家电网相关的客户群体中，智能化升级和改造的需求日益凸显，云从科技推出了专门产品，有望在该领域获得更多市场份额 。

运营商领域：随着终端应用和操作系统的演进，新的需求持续涌现，云从科技与运营商建立了紧密的合作关系，共同探索合作机会 。

鸿蒙相关业务领域：随着鸿蒙系统的推广和应用，后端人脸识别技术的国产化被视为一个重要的市场机遇，云从科技在人脸活体检测 SDK 的鸿蒙化方面已取得进展，如中标重庆农村商业银行人脸活体检测平台项目、广州银行手机银行鸿蒙版 SDK 标段项目等，未来市场空间可期 。

八、行业竞争对手：1、科技巨头

百度：在人工智能领域布局早且全面，拥有文心一言等大模型，技术实力雄厚，在自然语言处理等方面优势明显，其人工智能全领域专利申请量和授权量连续六年位居国内第一，且在以大模型为核心的新一代 AI 领域专利布局领先。

阿里：旗下的通义大模型家族依托达摩院的技术研发能力，为多项 AI 应用提供支持，具有强大的云计算资源和丰富的业务场景，在电商、金融等领域的 AI 应用广泛，且在 To C 市场的应用开发与推广方面不断优化布局。

腾讯：混元大模型性能不断升级，处于国内领先地位，在社交、游戏等领域的 AI 应用具有独特优势，通过微信生态、腾讯云等平台，将 AI 技术广泛应用于政务、金融、教育等多个行业，为企业用户提供 “离产业最近的 AI”。

华为：在人工智能领域投入巨大，在芯片、算力等硬件方面具有优势，推出的昇腾系列 AI 芯片为 AI 模型的训练和推理提供了强大的算力支持，同时在 AI 与通信、物联网等领域的融合方面具有独特的技术优势，积极推动人工智能在行业中的应用落地。

2、AI 独角兽企业

商汤科技：在计算机视觉领域具有深厚的技术积累，与云从科技业务模式相似，提供人工智能解决方案，在安防、智慧城市等领域具有一定的市场份额，研发投入大，技术创新能力较强。

科大讯飞：在智能语音和自然语言处理领域处于领先地位，星火大模型在市场上具有一定影响力，产品广泛应用于教育、医疗、办公等领域，与云从科技在部分应用场景存在竞争关系。

九、行业未来发展趋势：1、技术层面

模型发展：大模型将持续迭代优化，多模态统一大模型会越来越实用，从 “百模大战” 逐渐走向与产业深度融合的 “产业实用” 阶段。同时，更专业的小模型在行业应用中也将占据更重要的位置，为大模型创新应用创造条件。

算力提升：AI 时代新摩尔定律正在产生，芯片加速提升性能、模型架构持续优化、基础模型成本快速下降，异构计算有望主导未来的高性能计算市场，算力 “经济实用” 成为企业关注焦点。

数据管理：高质量数据成为企业 AI 战略制高点，数据能力成为每家公司 AI 战略必需品。未来，提升数据的数量、质量、安全和多样性，以及对私域数据的有效利用、低成本生成定制数据、保障隐私安全等将是重点，一批新型数据服务公司有望涌现。

2、应用层面

行业渗透深化：专业领域应用将成大模型技术加速发展的 “探照灯”，人工智能将在医疗、金融、工业等更多垂直领域加速落地，推动行业生产力提升和数据价值释放，如医疗领域的精准诊断和个性化治疗、金融领域的风险预测和智能投顾等。

新型交互与体验：以大模型驱动的 AI Agent—— 智能体将成为新型终端形态，机器变身数字伴侣、工作搭子、生活助手，具备协作、管理设计、具体场景中推理规划等能力，为用户带来更智能、便捷的交互体验。

具身智能发展：具身智能将迎来发展拐点，具备三维感知能力的智能机器人将成为人类现实场景中的陪护助手，帮助工厂彻底变革固定流水线生产模式，在智能陪护与未来制造等领域带来变革。

3、产业层面

竞争格局演变：科技巨头将继续加大在人工智能领域的投入，竞争更加激烈，同时 AI 独角兽企业也将不断创新和发展，行业内的并购整合可能会增加，市场份额将进一步向头部企业集中。

生态合作加强：随着技术的日益复杂和应用场景的不断拓展，企业间的生态合作将更加紧密，形成产学研用深度融合的创新生态，共同推动人工智能技术的发展和应用。

政策规范完善：政府将加强对人工智能行业的监管和引导，制定相关的政策法规和伦理准则，规范市场秩序，促进人工智能行业的健康可持续发展。

十、行业专家、基金经理及研究员观点梳理：1、行业专家观点

技术实力与创新能力认可：肯定云从科技在自主创新方面的成果，如跨镜追踪技术连续多年打破世界纪录，人脸识别、3D 人体重建等技术屡次在权威数据集突破世界纪录，从容多模态大模型在多个第三方权威榜单上位列全球前五等 。

落地挑战与亏损问题担忧：指出 AI 大模型技术落地与变现比较艰难，云从科技营收低迷以及亏损扩大，显示出人工智能落地之路面临诸多考验，整体来看技术落地、持续亏损、竞争加剧等因素使得其前景并不乐观，持续发展与经营业绩面临一定挑战 。

长期发展潜力看好：认为随着数据不断积累、算力持续突破，云从科技从单点技术出发向全业务链生态闭环进化，将在能力圈范围内持续输出优质的技术服务，助力实体经济生产力发展 。

2、基金经理观点

产业机会看好：认为人工智能的发展，尤其是 AIGC 以及未来的 AGI，将会助力各行各业降本增效，孵化出大量产业机会，算力基础设施作为大模型的 “动力来源” 需求旺盛，属于确定性强的领域，将催生出更多技术创新；AI 附加值高的领域，有望提升生产效率，带来较大增量商业价值，发展空间巨大 。

投资价值关注：在投资云从科技时，看重人工智能市场潜力以及云从科技在网络安全、虚拟数字人等领域的影响力 ，认为在大数据和云计算推动下，人工智能已成为各行各业不可或缺的一部分，尽管市场竞争激烈，但对于长线投资者而言，云从科技仍具有潜力 。

3、研究员观点

行业前景乐观：随着大模型技术的突破，人工智能逐步迈入通用人工智能发展阶段，将进一步加速数字化、智能化技术在全球的推广与应用，预示着生成式 AI 市场前景广阔，深耕人工智能赛道的厂商将会迎来更大机遇 。

公司业务关注：对云从科技的业务进展和财务状况表示关注，既看到其 2024 年业绩下滑且亏损规模扩大的现状，也注意到公司在鸿蒙产品和解决方案方面取得的实质性进展，如中标相关项目等，对其未来业务发展保持一定期待 。